出口需求增加，工程機(jī)械或受益海外復(fù)蘇

近年來制造業(yè)增加值占比不斷攀升，制造業(yè)出口比例逐步提高，出海已經(jīng)成為制造業(yè)廣泛普遍共識。以美國制造業(yè)PMI作為外需指標(biāo)來看，其與中國出口增速存在高度相關(guān)性。其次，美國制造業(yè)PMI領(lǐng)先美國庫存周期6個月左右，本輪制造業(yè)PMI的見底回升或意味著美國去庫周期即將結(jié)束，從而在2024年有望帶動中國出口回升。

圖：美國制造業(yè)PMI與中國出口增速

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖：美國制造業(yè)庫存與中國出口增速

數(shù)據(jù)來源：Wind

基于上市公司年報附錄中的“海外營收”數(shù)據(jù)，計算各行業(yè)過去三年的海外營收占比發(fā)現(xiàn)，工程機(jī)械行業(yè)海外收入占比從2020年的11.2%增加到2022年的32.0%，增幅近3倍，是典型的高外需產(chǎn)業(yè)。隨著海外營收占比的逐步提升，海外需求的變化對我國工程機(jī)械相關(guān)企業(yè)的將產(chǎn)生越來越重要的影響。

圖：工程機(jī)械行業(yè)海外營收占比

數(shù)據(jù)來源：Wind

從海外需求來看，以美國為例，美聯(lián)儲貨幣政策開始轉(zhuǎn)向。當(dāng)前市場預(yù)期美聯(lián)儲從2024年3月開始降息，全年降息幅度預(yù)計達(dá)到150bp。而美國房地產(chǎn)行業(yè)是典型的利率敏感部門，隨著利率的走低，美國地產(chǎn)成交開始回暖。同時新開工滯后成交約三個月，新開工數(shù)據(jù)增加對應(yīng)工程機(jī)械需求的增加。

圖：美國利率變動與房地產(chǎn)市場需求

數(shù)據(jù)來源：Wind

圖：美國房地產(chǎn)新開工與中國工程機(jī)械出口增速

數(shù)據(jù)來源：Wind

另一方面，美國機(jī)械制造商庫存同比增速與我國工程機(jī)械出口在歷史上存在較高的擬合度。在經(jīng)歷了近兩年的庫存去化后，美國機(jī)械制造商庫存同比增速已降至較低的位置。隨著利率下行帶動相關(guān)行業(yè)需求增加，我國工程機(jī)械出口增速預(yù)計將迎來拐點。

圖：美國機(jī)械制造商庫存與中國工程機(jī)械出口增速

數(shù)據(jù)來源：Wind

從成長空間來看，我國工程機(jī)械企業(yè)海外市占率仍有較大增長空間。2015-2021年，我國工程機(jī)械企業(yè)全球市占份額從8%提升至20%，相對全球龍頭企業(yè)差距正不斷縮小。2020年以來，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)主動作為，加大了海外投入，出口收入占比持續(xù)提升。隨著海外工程機(jī)械重要市場需求回復(fù)，為我國工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)提供了較好的外部市場環(huán)境。

圖：2021年全球工程機(jī)械龍頭廠商市占份額

數(shù)據(jù)來源：長江證券

本文來自廣發(fā)基金指數(shù)投資

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